Quan Hoang on Investing

Năm 1973, Warren Buffett đầu tư 10.6 triệu USD vào The Washington Post. Khi đó, tài sản của công ty bao gồm tờ báo The Washington Post đang chiếm lĩnh đa số thị phần khu vực Washington D.C., tạp chí Newsweek với thị phần 30%, và 5 đài phát thanh, truyền hình địa phương. Warren Buffett ước tính giá trị tài sản của The Washington Post trong khoảng 400-500 triệu USD nhưng tổng vốn hóa vào thời điểm ông đầu tư chỉ khoảng 100 triệu USD. Bất chấp định giá rất thấp, đến cuối năm 1974, giá trị khoản đầu tư vẫn giảm 25% chỉ còn 8 triệu USD. Tuy nhiên, thời gian giúp thị trường dần đánh giá đúng giá trị của The Washington Post và khoản đầu tư của Buffett trị giá 150 triệu USD vào năm 1984 và 1.4 tỷ USD vào năm 2007. Khoản đầu tư vào The Washington Post của Warren Buffett là một ví dụ kinh điển của việc mua doanh nghiệp tốt ở mức giá siêu rẻ - cơ hội mà nhà đầu tư có lẽ chỉ gặp tối đa một hoặc hai lần trong đời. Tác giả blog chưa bao giờ gặp một cơ hội đầu tư hoàn hảo như thế trong sự nghiệp. Nhưng xét về mức độ chiết khấu, tác giả từng tìm thấy một cổ phiếu mà tổng vốn hóa chưa đến 25% giá trị ước tính của mảng kinh doanh cốt lõi cùng tài sản ẩn của doanh nghiệp, và phân bổ 1/3 danh mục đầu tư vào cổ phiếu đó. Phần còn lại của bài viết phân tích khoản đầu tư này...

Sasco là một ví dụ điển hình cho sự yếu kém của thị trường trong việc định giá cổ phiếu. Vào thời điểm cuối năm 2023, lợi nhuận quý cho thấy hoạt động kinh doanh của Sasco đã phục hồi gần như hoàn toàn về mức trước dịch Covid 2019. Tuy nhiên, cổ phiếu của Sasco vẫn được giao dịch ở mức giá như trong giai đoạn bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch Covid. Tác giả blog đã mua cổ phiếu Sasco từ tháng 10/2023 đến tháng 3/2024. Vào cuối tháng 5/2024, Sasco chiếm tới 24% tỉ trọng trong danh mục đầu tư của tác giả. Cổ phiếu Sasco bất ngờ bật tăng từ mức 28,000VNĐ vào cuối tháng 5/2024 lên 44,800VNĐ vào ngày 21/06/2024. Trong cùng ngày, tác giả đã bán toàn bộ cổ phiếu Sasco, mang về mức lợi nhuận 70% trong khoảng trung bình 6 tháng. Với lượng dư mua trần đáng kể, việc giá cổ phiếu Sasco sẽ vượt 50,000VNĐ vào tuần tới gần như là điều chắc chắn. Tại sao tác giả quyết định chốt lời sớm? Bài viết này phân tích khoản đầu tư vào Sasco và qua đó chia sẻ kinh nghiệm, góc nhìn của tác giả về chiến lược xây dựng và phân bổ danh mục...

Đầu tư cổ phiếu theo phong cách của Warren Buffett rất khó vì 2 lý do. Thứ nhất, rất ít doanh nghiệp có chất lượng đủ tốt để nhà đầu tư có thể tự tin nắm giữ cổ phiếu mà không bao giờ bán. Thứ hai, cổ phiếu của những doanh nghiệp có chất lượng tốt thường được định giá ở mức cao, khiến triển vọng đạt được mức lợi nhuận thỏa đáng không còn chắc chắn và việc mua cổ phiếu ở giá cao giống đầu cơ hơn là đầu tư. Do đó, đầu tư như Buffett đòi hỏi không chỉ khả năng phân tích sắc bén mà còn sự kiên trì ở mức độ cao nhất: chờ đợi cơ hội mua cổ phiếu tốt ở mức giá rẻ. Phương pháp đầu tư này càng khó áp dụng ở Việt Nam khi số lượng những cổ phiếu có chất lượng tốt ít hơn rất nhiều so với ở Mỹ. Tuy nhiên, cơ hội đầu tư "buy-and-hold" không phải là không tồn tại ở Việt Nam. Bài viết này phân tích một cơ hội đầu tư như thế...

Bốn tháng đầu năm 2024 tiếp tục là giai đoạn bất thường của nền kinh tế Việt Nam. Giá vàng vượt mức 80 triệu VNĐ/lượng, tỷ giá USD/VND tăng hơn 4.5% chỉ trong chưa đầy 4 tháng, chỉ số VN-Index tăng nóng lên mức 1,294 mà không có một lý do cơ bản hợp lý nào và rồi nhanh chóng điều chỉnh gần 10% về mức 1,166 chỉ trong ba tuần đầu tiên của tháng 4. Chuyện gì đang xảy ra? Bài viết này thảo luận những sai lầm trong chính sách tiền tệ (monetary policy) của Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam (SBV), đề xuất phương hướng giải quyết vấn đề, và giới thiệu bộ tiêu chí phòng thủ cho nhà đầu tư...

CTCP Cấp Nước Thừa Thiên Huế (HWS) có lợi thế cạnh tranh (moat) không thể xâm phạm nhờ việc sở hữu cả nhà máy xử lý nước lẫn hệ thống phân phối với hơn 5,000 km đường ống tại tỉnh Thừa Thiên Huế. Tuy nhiên, ngành nước là lĩnh vực thâm dụng vốn trong khi giá nước sạch bị kiểm soát nghiêm ngặt bởi UBND địa phương. Điều này khiến HWS chỉ đạt mức ROIC một chữ số trong quá khứ. Câu hỏi lớn nhất của nhà đầu tư khi xem xét một cổ phiếu như HWS là liệu công ty có thể cải thiện ROIC và trả nhiều cổ tức hơn trong tương lai không? Bài viết này đánh giá Future ROIC và tiềm năng đầu tư cổ phiếu HWS...

Sau hơn 1 năm, Blog đã giới thiệu các khái niệm cơ bản về đầu tư, Moat, Pricing Power, ROIC và đề cập về những khía cạnh quan trọng khác như Capital Allocation (điều phối vốn) hay Durability (mức độ bền vững). Bài viết này giới thiệu tổng thể mô hình phân tích đầu tư được phát triển bởi Geoff Gannon và Hoàng Quân cho Singular Diligence thông qua việc phân tích...

Warren Buffett thường ví von các doanh nghiệp có lợi nhuận (ROIC) cao như những thành trì kinh tế luôn có những đối thủ lăm le muốn tấn công, đánh chiếm lợi nhuận. Những thành trì vững chắc thường được bảo vệ bởi hào sâu và rộng (gọi ngắn gọn là moat). Với thành trì kinh tế, moat được tạo ra bởi lợi thế cạnh tranh bền vững. Làm thế nào để đánh giá lợi thế cạnh tranh?...

Charlie Munger thường nói "all I want to know is where I'm going to die so I'll never go there." Nghĩa ẩn dụ là "tất cả những gì tôi muốn biết là những cạm bẫy để không bao giờ vấp phải." Đối với nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu rẻ theo trường phái Ben Graham, một cạm bẫy phổ biến là bẫy giá trị (value trap). Đó là những trường hợp giá cổ phiếu rẻ so với lợi nhuận trong quá khứ hay giá trị tài sản, tuy nhiên hoạt động kinh doanh và giá trị nội tại của...

Hôm qua, nhà đầu tư huyền thoại Charlie Munger đã qua đời. Để tri ân người thầy vĩ đại, tôi muốn chia sẻ lại những lời khuyên Charlie Munger dành cho các nhà đầu tư trẻ. Đây là những lời dạy tôi từng để trên màn hình máy tính của mình để khắc cốt ghi tâm. Đó là những nguyên tắc đã và sẽ luôn dẫn lối cho sự nghiệp đầu tư của tôi. Become a business analyst, not a market, macroeconomic or security analyst. Business Analyst Considers company’s competitive position within the industry. Thinks like a potential owner. Understands the business model –...

VEAM (VEA) sẽ chốt danh sách cổ đông nhận cổ tức tiền mặt vào ngày 20/11 tới. Nếu mua VEA ở mức giá 38,000 VND/CP hiện tại, nhà đầu tư sẽ nhận cổ tức tiền mặt 4,187 VND/CP vào ngày 20/12. Do đó, sau khi trả 5% thuế cổ tức tiền mặt, giá thật sự của VEA là 38,000 - 0.95 x 4,187 = 34,022 VND/CP. Nếu VEA duy trì mức cổ tức này, tỷ suất cổ tức là 4,187 x 0.95 / 34,022 = 11.7%, hấp dẫn hơn nhiều so với mức lãi suất kỳ hạn 12 tháng trong khoảng 5-5.5% hiện tại và mức lãi suất kỳ vọng 7% trong trung hạn…

P/E - tỷ lệ giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận trung bình trên mỗi cổ phiếu - là một trong những chỉ số quan trọng nhất trong định giá cổ phiếu. Hiểu một cách đơn giản, P/E càng thấp thì cổ phiếu càng rẻ. Tuy nhiên, mức P/E nào là hợp lý? Nhà đầu tư thông minh luôn so sánh các cơ hội đầu tư. Gửi ngân hàng là một lựa chọn được coi như không có rủi ro. Đầu tư cổ phiếu được cho là rủi ro hơn nên nhà đầu tư sẽ cần một mức lợi nhuận…

Một trong những tiêu chí đầu tư của Warren Buffett là doanh nghiệp có triển vọng ngành thuận lợi trong dài hạn. CTCP CNG Việt Nam (CNG) là doanh nghiệp đạt tiêu chí này khi chủ trương nhà nước cũng như các ưu điểm của khí thiên nhiên (natural gas) so với các nguyên liệu khác như than khiến các nhà máy sản xuất công nghiệp dần chuyển sang sử dụng loại khí đốt này. Trong vòng 5 năm qua, bất chấp khó khăn do Covid-19 gây ra, sản lượng của CNG tăng hơn 2.2 lần từ 141.3 triệu Sm3…

Bản chất của đầu tư cổ phiếu chính là đầu tư vào khả năng sinh lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai. Trong đầu tư dài hạn, đặc biệt với những doanh nghiệp đang tăng trưởng, ROIC tiềm năng trong tương lai (tạm gọi là Future ROIC) là chỉ số quan trọng nhất. Future ROIC trực tiếp ảnh hưởng đến khả năng trả cổ tức hay nhu cầu về vốn của doanh nghiệp. Một doanh nghiệp đang tăng trưởng 15% nhưng có Future ROIC ở mức 60% có thể phân phối 15 / 60 = 75% lợi nhuận…

Warren Buffet thường nói ông và Charlie Munger chỉ mất 5 phút để ra quyết định đầu tư. Việc doanh nghiệp có khả năng đạt ROIC cao và bền vững trong dài hạn hay không chính là câu hỏi đầu tiên trong đầu Buffett và Munger trong 5 phút đó. Với Buffett, ROIC là thước đo tốt nhất về mức độ hấp dẫn của mô hình kinh doanh, như ông từng chia sẻ trong lá thư gửi cổ đông năm 1983...

Bài viết trước giới thiệu khái niệm và một số phương pháp ước lượng owner earnings. Trong thực tế, nhà đầu tư cần linh hoạt áp dụng tùy vào trường hợp cụ thể. Bài viết này trình bày cách xác định owner earnings trong một số ví dụ thực tiễn...

Bài viết trước phân tích 3 nguồn lợi nhuận của đầu tư cổ phiếu. Điểm cốt lõi là coi đầu tư cổ phiếu tương tự như đầu tư trái phiếu, với lợi nhuận có thể phân bổ hàng năm của doanh nghiệp có vai trò tương tự như cuống phiếu. Do đó, một trong những việc mấu chốt của đầu tư là xác định được owner earnings (lợi nhuận thực) của doanh nghiệp. Bài viết này sẽ giới thiệu cụ thể hơn khái niệm owner earnings và phương pháp để xác định owner earnings...

Bài viết trước trình bày con đường làm giàu nhờ cổ phiếu trong đó chìa khóa thành công là đạt mức lợi nhuận hàng năm vừa phải 10-20% trong thời gian dài. Bài viết này sẽ đi sâu vào phân tích các nguồn lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu, từ đó giúp nhìn ra cách thức để đạt mức lợi nhuận kỳ vọng...

Bài viết trước giải thích định nghĩa đầu tư và đề cập tới mức lợi nhuận thỏa đáng. Vậy mức lợi nhuận hàng năm (annual return) bao nhiêu là thỏa đáng? Bài viết này, với tiêu đề mượn từ tên quyển sách Paths to Wealth through Common Stocks viết bởi Philip Fisher, sẽ chứng minh không cần phải đạt mức lợi nhuận phi thường để trở nên siêu giàu...

“Đầu tư” có lẽ là thuật ngữ tài chính bị lạm dụng nhiều nhất, kể cả ở nước ngoài hay Việt Nam, khi đa số mọi người hay trên các phương tiện truyền thông đều gọi tất cả những người tham gia thị trường chứng khoán (market participant) là “nhà đầu tư”. Điều này gây ra những hiểu lầm nhất định về đầu tư khi phần lớn những người tham gia thị trường với tâm lý đầu cơ, coi cổ phiếu chỉ là một công cụ mua đi bán lại như một trò đánh bạc và hành động thường...